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雅戈尔的变革与挑战。
因在金融投资领域的出色表现，雅戈尔时尚股份有限公司（以下简称“雅戈尔”,600177.SH）被誉为“服装界的巴菲特”,其投资收益在过去多年中一直是公司利润的重要来源。
曾构成公司重要盈利来源的金融板块，如今正在被雅戈尔出售。最新披露的公告显示，雅戈尔在连续12个月内累计抛售了超41亿元的金融资产，这或是公司业务深度调整、进一步聚焦时尚主业的重大举措。
不过，雅戈尔回到老本行，依然考验重重。
作者丨谢莹洁
01.
从“股神”到聚焦主业
公开资料显示，雅戈尔集团创建于1979年，是全国纺织服装行业龙头企业。截至2024年底，雅戈尔集团总资产980亿元鼎东策略，净资产449亿元。下设时尚品牌、商业（新）零售、国际贸易、产业投资四大板块。
2024年，雅戈尔营业收入141.88亿元，同比增长3.19%；归母净利润27.67亿元，同比减少19.41%；扣非净利润27.03亿元，同比减少15.13%。
自2021年以来，雅戈尔已连续四年净利润下降，且扣非净利润也连续两年负增长。
进入2025年，雅戈尔的业绩尚未回暖。财报显示，今年一季度，雅戈尔营收27.95亿元，同比下滑15.60%；净利润8.03亿元，同比下滑13.33%。从营收构成来看，其品牌服装业务占到了总营收的65.01%，地产业务占到了总营收的28.24%，其他业务占到了总营收的6.76%。
对于业绩再次下降，雅戈尔解释称主要是由于产业布局调整叠加消费需求疲软等因素。
近年来，雅戈尔逐渐意识到回归主业的重要性，并开始调整战略布局。6月24日，公司发布公告称，截至2025年6月23日，公司出售了包括中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等在内的多项金融资产，累计成交金额约41.75亿元，占2024年末经审计净资产的10.13%。
雅戈尔此次出售的金融资产，包括中信股份、中信银行、博迁新材和上美股份等。其中，中信股份的账面价值高达85.28亿元，而博迁新材和上美股份的账面价值合计近3亿元。这些资产的处置，虽然在短期内可能会减少公司的投资收益，但从长期来看，有助于优化资产结构，降低投资风险，同时为公司聚焦主业提供资金支持。
雅戈尔此次减持的股票，目前均处于高位。如中信股份，自4月初的7.84港元/股低点连续拉升，到6月24日最高已触及11.66港元/股，期间累计涨幅达48%；上美股份走势同样强劲，从2月时34.37港元/股的低点，一路走高至79.8港元/股，区间涨幅达132%。
对于上述金融资产的卖出时点鼎东策略，雅戈尔未在公告中披露。
值得注意的是，雅戈尔出售的金融资产被指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，其价值波动和处置均不影响当期损益，仅分红收入可计入当期投资收益从而影响当期损益。这意味着，此次资产出售不会对公司的财务报表产生重大负面影响。
02.
时尚主业的转型之路
此前，雅戈尔旗下业务主要包括时尚产业、地产以及投资三大板块，其中，金融投资一直在公司收益中扮演着重要角色。2024年财报显示，公司投资收益高达29.54亿元，占净利润的106.76%。
2024年年度股东大会上，雅戈尔就通过了《关于授权经营管理层处置金融资产的议案》，明确表示将进一步聚焦核心主业，逐步退出财务性投资，优化投资结构。这一战略调整的背后，是雅戈尔对自身核心竞争力的重新审视以及对未来发展的长远规划。
值得注意的是，早在2023年12月，雅戈尔将“雅戈尔集团股份有限公司”更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”。在提及更名原因时，雅戈尔在公告中表示，公司已确立建设世界级时尚产业集团的战略目标，未来将进一步聚焦时尚主业。
根据2024年财报，雅戈尔此前已开始主动收缩投资业务，当年通过减持或退出三亚长浙等财务投资项目，收回现金17.96亿元，投资活动产生的现金流量净额达22.18亿元，投资支付的现金仅为0.93亿元。
雅戈尔持有拟处置资产的规模依然很大。据2024年报，公司持有中信股份、中信银行、博迁新材、中际联合、百隆东方以及上美股份的股票，期末账面价值合计88.29亿元。其中，仅10亿股中信股份股票，账面价值就高达85.28亿元。
对于地产业务，雅戈尔则表示“加快推进存量项目的销售去化和平稳退出。”财报显示，2024年，公司无新推项目，竣工及部分竣工项目4个，竣工面积 49.70 万平方米（合作项目按权益比例折算，以下同）；期末在建项目4个，在建面积 53.89万平方米；期末土地储备2个，土地面积 24.77 万平方米，拟开发计容建筑面积 48.99 万平方米。
目前房地产业务依然是雅戈尔营收的最大来源，2024年该板块实现收入72.16亿元，同比增长18.45%，占公司总营收的50.86%。
不过，随着房地产市场行情不佳，资金风险等问题浮出水面。截至2025年一季度末，雅戈尔的短期借款为114.14亿元，而同期的账面货币资金仅为91.56亿元。
在出售资产的同时，雅戈尔也在积极布局时尚主业。
目前，雅戈尔的时尚版图中，除了自有品牌，还有定位奢侈男装品牌的MAYOR、HANP（汉麻世家）、美国街头潮流服饰品牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高尔夫、骑行等多个领域。
从去年底开始，雅戈尔在时尚、消费领域频频出手。
2024年，公司斥资74亿元收购银泰百货，并以15.3亿元收购法国高端童装品牌Bonpoint，半年内并购支出总计超过90亿元。此外，雅戈尔还通过收购多个国外时尚品牌、扩张零售网络等方式，不断拓展其时尚版图。
近两年，雅戈尔一直都热衷于开大店。2024年，雅戈尔在长春、贵阳、太原、温州、上海、武汉等城市新开了12家时尚体验馆。而基于此战略布局，雅戈尔收购投资了不少商业地产。如在2024年8月，雅戈尔与天目里联手打造小而精的可持续生活综合体“HAI550”。
尽管雅戈尔的时尚主业在过去一年表现欠佳，但公司通过出售金融资产获得的资金，有望为其在时尚领域的转型提供有力支持。未来，雅戈尔能否凭借这一系列举措扭转颓势，仍需时间来验证。（思维财经出品）■
（本文仅供参考鼎东策略,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎）
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